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一天之内,11国“熔断”!怎么回事?

2020-3-16 16:07| 发布者: 法新社小郭| 查看: 15| 评论: 0|原作者: ddhw

摘要:   3月9日,受石油价格战影响,美国股市经历了历史性的“黑色星期一”:道指跌约900点,科技、石油等板块大幅走低,标普500指数现跌6.66%,标普500指数日内跌7%,触发第一层熔断机制,暂停交易15分钟。上一次出现这 ...
  3月9日,受石油价格战影响,美国股市经历了历史性的“黑色星期一”:道指跌约900点,科技、石油等板块大幅走低,标普500指数现跌6.66%,标普500指数日内跌7%,触发第一层熔断机制,暂停交易15分钟。上一次出现这样的熔断,还是在1997年。12日,美国股市再次触发熔断机制,截至当天收盘,三大股指均暴跌9%以上,已陷入技术性熊市。
  分析人士指出,新冠肺炎疫情蔓延、国际油价骤降以及美国对欧洲实施旅行限制,是美股暴跌的导火索。从“黑色星期一”到“黑色星期四”,股市一周两次熔断凸显美国经济面临的下行风险,也令总统特朗普的连任前景蒙上阴影。目前,市场高度期待特朗普在数日内兑现其刺激计划。

  12日当天的全球股市也是跌声一片。除美国股市外,泰国股市、菲律宾股市、韩国股市、巴基斯坦股市、印尼股市、巴西股市、加拿大股市、墨西哥股市、斯里兰卡股市、哥伦比亚股市等也都发生了熔断事件。当天堪称是全球股市“熔断日”。不过,从中国A股市场近几日的走势来看,尽管美股暴跌,但A股总体上表现坚强。
  那么,美股熔断到底因何而起?股市与油价是怎样的关系?全球股市又为何会遭遇断崖式下跌?

1美股熔断,原因是多方面的
  中国出现疫情后,经济被按下暂停键,至今未能全面复工。中国是世界工厂,工厂没开工,对石油的需求量就会下降。根据IHS Markit原油市场服务发表的报告,2020年第1季度世界石油日需求量可能比上年同期减少380万桶。此次减少在有报告以来的需求量减少中幅度最大。
  对全球原油市场来说,需求在下降,但产量在增加。此前,美国一直依赖中东的石油,直到页岩气兴起,让美国成了石油出口国家。2019年美国的原油出口增加了45%。
  供大于求,OPEC(石油输出国组织)就会出来维持局面。作为出口石油的国家用于协调和统一成员国石油政策的组织,OPEC目的在于维持国际石油市场价格稳定,价高就增产,价低就减产,确保石油生产国获得稳定收入。俄罗斯也是产油大国,虽然不是OPEC成员,但从2016年就和OPEC联手行动。
  这一次,国际上供大于求,OPEC要求减产,但俄罗斯拒绝配合。OPEC与以俄罗斯为首的非OPEC产油国在3月6日的会议上谈崩了。简单的说,俄罗斯的想法是,我们减产,美国人就增产,价格上不去,自己的市场份额还低了,收入也少了,所以不能减产。更何况,由于伊朗和委内瑞拉被美国制裁,再加上利比亚内乱,国际原油实际已经处于减产状态。
  这个想法,不无道理。其实早在2014年,OPEC就试图降价,拖跨美国的页岩油行业,油价一路跌至20多美元。一些页岩油企业死掉了,另一些则顽强地生存下来。2年以后,OPEC停止增产,转而通过减产来提价。

  面对俄罗斯的不合作,沙特发出威胁,你不跟随我行动,我就增产,把价格降到底。这样即使俄罗斯增产,总体收入仍然会下降。价格战一打起来,油市随即受到极大冲击,布伦特原油期货在震荡交投中暴跌12美元至每桶33.20美元;美国原油期货跌11.80美元至29.48美元。
  石油价格震动,传到股市,美国股市就崩了。

2油价对全球资本市场的风险有限
  美股和石油的关系并不那么明确。这一次,主要是市场担心页岩气企业引发黑天鹅效应。页岩油的致命弱点是成本较高,要健康地生存需要油价在50美元以上。油价若持续低迷,会击垮很多页岩油公司,产生连带效应,威胁到美国资本市场。
  其实,石油价格降低对美国来说,也有好的一面。美国是一个制造业国家,是石油消耗大户。石油价格低,美国制造业燃料价格低,化工原材料价格低,有益于经济发展。此外,以俄罗斯、沙特自身的经济结构来说,他们都坚持不了多久。
  这是一个三方的博弈。我们知道,一个战略的核威慑,包括三部分,核弹头、投放能力,以及行动的决心。石油价格战与之类似,国际行为中,付诸行动的决心并非凭空而来,而是依赖于理性算计,通俗来讲就是依靠实力。国际经济角力,对方的情况,能够承受的水平,其实都是摊在桌面上的。
  俄罗斯和沙特都想低价拖垮美国的页岩气,但这种办法就像“七伤拳”,也会伤到自己。
  沙特的石油生产成本虽然低,但国家依赖石油收入覆盖国内的高福利支出,以及国家的经济转型投资,石油价格低了,国家就缺钱。2015年沙特财政平衡的原油价格超过了100美元/桶。此外,沙特王储小萨勒曼目前面临着正式继任的问题,国内政治承受度也比较低。
  虽然海湾合作委员会拥有“大量”的外汇储备,比如沙特外汇储备5000亿美元,而且债务/GDP比率低,在25%左右。这使得中东国家在经受一段低油价时期后,依然可以处于有利地位。但综合来看,其长期坚持的决心与能力未必充足,上一次也只坚持了两年。
  再看俄罗斯的情况。
  俄罗斯这几年经济不错,2017年GDP排名从全球12上升到11,失业率持续下降,外汇储备持续上升,目前,已经积累了5700亿美元的外汇储备。所以,俄罗斯这一次公开宣称,能够承受石油价格在6到10年内维持在25到30美元/桶的水平,国家财富基金超过1500亿美元,可以在长期低油价的情况下动用。

  但是,也应该看到,现在俄罗斯央行停止了卢布的外汇交易。化石能源是俄罗斯经济的生命线,其国家财政对原油的依赖度大概在50%左右。2019年6月,普京表示油价高于40美元每桶,就能平衡预算,甚至低一些也可以承受。但是,显然不能低太多。
  长期的低油价,对俄罗斯政治来说,也是不可承受之重。普京在2000年当上俄罗斯总统的时候曾表示,给我20年的时间,我将还你们一个强大的俄罗斯,如今刚好20年了。2018年,俄罗斯GDP1.66万亿美元,世界排名11,而这一年广东的GDP为1.4万亿美元。最近的消息还表明,普京打算继续延续自己的政治生命。所以,在油价上坚持打价格战的决心与能力也是存疑的。
  目前看来,沙俄双方会回到谈判桌上。在这个局势之下,美国经济受新冠病毒的影响,也要救自己的页岩气企业,所以也不愿意看到油价太低。那么,当三方都投鼠忌器,各有心思,而这些心思都指向维持油价的情况下,油价起码会稳定在当前水平,并有可能上升。
  这些情况都是石油价格战中的共有知识,是所谓的“你知我知,我也知你知”的桌上情况,博弈过程中很难出现非理性因素。因此,原油价格对全球资本市场的风险,是有限的,有相对可控的预期。

3“这次抛售是独特的”
  了解了以上背景,我们就能更好地理解巴菲特在11日发表的观点。
  他说,这次抛售是独特的,是由冠状病毒和油价暴跌造成的“组合拳”,但“不像2008年或1987年那么糟糕”!他还表示:“如果你坚持足够长的时间,就会在市场上看到一切。也许我是到了89岁才有这个经验,但是如果必须每秒都盯着市场,它们会对新闻做出重大反应。”
  在原油价格风险之外,全球股市会断崖式下跌,主要还是因为疫情的全球扩散,对经济造成了越来越严重的影响。
  两周前,美国的资本市场,还觉得新冠疫情问题不大,只是局部国家问题,但随着欧洲的情况恶化,以及美国病例的增多,市场担心疫情在欧美扩散开来,油价成为最后一根稻草,压垮了市场信心。不受石油价格影响,也不出产页岩气的日本、欧洲的股市也大跌,也说明了这一点。
  从目前来看,疫情的影响,取决于各国的控制力度和疫苗开发,但这些情况不像中国,集中在一国之内,而是分散于诸多国家,变动因素很多。这就使得市场对疫情缺乏可控的预期,对资本市场来说,预期是最重要的。
  中国的A股能逆向走出独立行情,也是源于预期。一方面,美股长期上涨,已经经历了11年的牛市,而中国A股在2月份跌过了,总跌幅与此次美股下跌差不多;另一方面,中国疫情得到了有效控制,中国正在逐步走出疫情影响,预期稳定且偏于乐观。
  但是,应该看到的是,中国是世界工厂,当全球经济出现问题,疫情影响到全球产业链、供给链、资金链的时候,中国也很难独善其身。对此要未雨绸缪,先做准备,提升中国内部经济循环的效率,避免无效投资,可考虑从消费侧出发,刺激经济运行。


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